國常會(huì )“預告”兩天后，年內首次降準靴子落地。  

央行7月9日宣布，決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。  

為何此時(shí)降準？受訪(fǎng)人士認為，我國當前經(jīng)濟恢復較好，但受大宗商品價(jià)格上漲擠壓，中小微企業(yè)仍然面臨較大的資金成本和壓力，降準釋放的流動(dòng)性可緩解這一情況。另有業(yè)內人士指出，9日上午公布的6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，下半年物價(jià)總體可控，為降準打開(kāi)空間。  

央行在公告中稱(chēng)，穩健貨幣政策取向沒(méi)有改變。此次降準的目的是優(yōu)化金融機構的資金結構，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟，其中包括引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。  

市場(chǎng)感到“意外”  

央行稱(chēng)不意味貨幣政策取向發(fā)生改變  

根據央行7月9日公告，為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩中有降，決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。這是年內首次降準。  

“穩健貨幣政策取向沒(méi)有改變?！毖胄性诖鹩浾邌?wèn)中表示，2020年應對疫情時(shí)央行堅持實(shí)施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。  

央行稱(chēng)，此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機構的長(cháng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩定。當前我國經(jīng)濟穩中向好，央行堅持貨幣政策的穩定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。  

事實(shí)上，國常會(huì )7月7日提到降準后，市場(chǎng)很多機構還表示觀(guān)望，主因是央行今年貨幣投放較為謹慎，市場(chǎng)流動(dòng)性也整體較為充裕。要知道，上一次央行降準還是在去年上半年，且去年3月和4月兩次官宣降準主要是為應對疫情的影響。  

“此前既沒(méi)有風(fēng)聲和研究觀(guān)點(diǎn)提到有降準的可能性，也沒(méi)有投資者做降準交易。更重要的是，這次降準規模也超過(guò)了市場(chǎng)預期，而且也不是此前認為的定向降準，而是全面降準?！奔t塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示。  

為何此時(shí)降準？  

加強對中小微企業(yè)支持，CPI回落打開(kāi)降準空間  

為何此時(shí)降準？央行提到，今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難。  

中國銀行首席研究員宗良對貝殼財經(jīng)記者分析稱(chēng)，當前國際形勢復雜，通脹比較嚴重，有些國家面臨貨幣政策轉向。目前我國經(jīng)濟恢復較好，但中小微企業(yè)仍然面臨著(zhù)較大的資金成本和壓力，流動(dòng)性等方面還存在一定不足。  

理論上講，大宗商品漲是通脹起來(lái)的信號，應該收緊貨幣才對。不過(guò)李奇霖表示，這輪通脹是由供給端驅動(dòng)的，有預期囤積疊加的成分，壓力都讓中下游企業(yè)來(lái)承擔了。原材料價(jià)格的持續上漲會(huì )讓企業(yè)特別是小微企業(yè)的流動(dòng)性明顯吃緊，而在產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)合作中，小微企業(yè)又往往沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權。這次全面降準除了定向支持小微企業(yè)以外，還有對沖出口，穩住總需求的考慮。  

降準空間也已打開(kāi)。據國家統計局7月9日上午公布數據顯示，2021年6月全國居民消費價(jià)格（CPI）同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為年內首次回落。工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）上漲0.3%，漲幅比上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)?！?月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內峰值已過(guò)，下半年物價(jià)總體可控，為降準打開(kāi)空間?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。  

溫彬進(jìn)一步稱(chēng)，本次降準后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%，仍處于合理水平。從必要性看，降準釋放長(cháng)期低成本資金，有助于降低金融機構負債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬(wàn)億元，處于歷史最高水平，并且7月15日有4000億元MLF到期，將不再開(kāi)展續作，而由降準釋放的資金進(jìn)行置換，降準不僅可以增加金融機構的長(cháng)期資金占比，優(yōu)化資金結構，而且可以鼓勵和引導金融機構進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟平穩運行創(chuàng )造一個(gè)適宜的利率水平。  

釋放萬(wàn)億長(cháng)期資金有何影響？  

緩解中小微企業(yè)資金壓力，對股市樓市影響有限

根據央行公告，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準釋放長(cháng)期資金約1萬(wàn)億元。據貝殼財經(jīng)記者梳理對比，本次降準釋放長(cháng)期資金規模高于去年三次降準單次釋放的資金量。  

“降準的終極目的是為了降低銀行負債端成本，給銀行更多的利潤空間，去繼續讓利實(shí)體?！崩钇媪乇硎?。宗良稱(chēng)，通過(guò)降準能比較有效地為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解中小微企業(yè)相關(guān)的資金壓力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更加有利的環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展。  

從對房地產(chǎn)的影響角度，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對貝殼財經(jīng)記者分析稱(chēng)，降準特別是短期銀行貸款額度會(huì )有所增加。銀行降低成本后，也會(huì )有利于房貸等利息的穩定甚至降低。  

諸葛找房數據研究中心認為，自2020年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境發(fā)生改變，監管部門(mén)出臺了三道紅線(xiàn)的新規，房企融資受限，降負債成為大多數房企的主要目標，行業(yè)開(kāi)始追求自身的內增長(cháng)。此外，建立了銀行業(yè)金融機構集中度管理制度，銀行對房貸都進(jìn)行了額度限制。今年上半年，監管部門(mén)嚴厲打擊經(jīng)營(yíng)貸、消費貸違規入市。房地產(chǎn)融資全面收緊，預計本次降準對房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響較小。但本次全面降準能夠有效增加市場(chǎng)流動(dòng)性，貨幣信貸、社會(huì )融資規模將進(jìn)一步增長(cháng)，有利于實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。  

從對股市的影響來(lái)看，華西策略分析師李立峰認為，此次降準對A股市場(chǎng)的影響趨于中性，“降準”預期落地，不需要過(guò)于夸大此次“降準”對市場(chǎng)風(fēng)險偏好的提振作用。  

下一步還有降準空間嗎？央行在公告中的表述為，下一步將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，搞好跨周期設計，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng )新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。  

宗良認為，下一步降準空間得看經(jīng)濟發(fā)展形勢，結合通脹、國際環(huán)境等各方面情況綜合判斷，總的基本原則是能夠為中國的市場(chǎng)主體創(chuàng )造一個(gè)良好的融資環(huán)境，支持中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。